两大价格指数出炉 通缩信号愈发强烈

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【摘要】2019年通胀大概率维持“高CPI、低PPI”的格局,货币政策难以因为CPI而收紧,也难以因为PPI而放松。不过专家强调,比起一味强调货币政策宽松,如何打通政策传导效应更为重要。

特邀作者     时代财经  ·  2019-07-12 14:26
两大价格指数出炉 通缩信号愈发强烈 - 金评媒
作者: 时代财经   

文/时代财经    魏子皓

中国国家统计局7月10日发布了2019年6月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。从两大反映物价走势的重要指标表现来看,CPI同比处于相对较高水平,PPI同比、环比增速均明显走弱。

值得注意的是,年初以来趋势性上升的CPI,剔除能源和食品的核心CPI并不高,叠加PPI的回落,CPI与PPI之间的剪刀差已连续7个月处于正值区间,通缩的信号愈发强烈。

不是通胀而是通缩

6月CPI同比录得上涨2.7%,处于相对较高水平。但如果仔细分析CPI上涨的原因,并非价格总体趋势发生了变化,而仍然是老生常谈的食品成为价格上涨的第一推动力,特别是猪肉和鲜果价格的上涨。

数据显示,6月食品价格上涨8.3%,较5月上行0.6个百分点,续创2012月2月以来的新高。其中,猪肉价格同比增速从上月的18.2%上升至21.1%;鲜果价格同比增速从上月的26.7%大幅攀升至42.7%。猪肉价格是受上涨周期叠加生猪疫情的影响,而鲜果则是反季水果价格持续上升,南方雨水增多使得采摘和运输受不便的影响。

展望未来,食品价格的变动主要来自其供给周期。猪肉的供给周期最长,要18个月,鲜菜和蛋类的供给周期一般仅为3-6个月。因此除了猪肉价格以外,其他拉升CPI的因素都较弱,上涨空间不大。

而非食品项,因为国际原油价格变动,对CPI的拉动从年初开始则逐渐放缓。6月非食品价格同比增速降至1.4%,是1016年8月以来的最低值,环比增长更是下降至-0.1%,之前“猪油共振”的担忧进一步减轻。

华鑫证券分析师吴笛认为:“从CPI同比走势来看,基本能够确定6月份已经是年内高点,由于翘尾因素的回落,7月CPI将较6月明显回落,三季度逐渐回落至2.1%左右。”年内CPI出现破3%的可能性基本不存在,已经成为业内共识。

时代财经采访发现,这不仅是上半年的通胀预期被证伪,甚至市场对通缩的预期并不遥远。兴业银行研究员郭于玮对时代财经表示,6月PPI同比下降0.6个百分点至0%,是2016年9月以来的最低水平,工业品领域通缩风险隐现。

广东财经大学教授孔荫莹对时代财经分析说:“6月工业产品价格指数持续下降,其中生产资料价格负增长,反应出当前生产需求走弱。在全球整体需求虚弱下,工业企业利润在下半年可能仍然承压,而PPI的基数在3季度将走高,PPI上升的可能性不大。”他认为,未来PPI可能出现阶段性负增长。

剪刀差进一步扩大

值得注意的是,此次公布的CPI与PPI之间,不仅延续了今年以来的背离态势,剪刀差又进一步扩大,达到2.7个百分点。自2018年12月CPI-PPI剪刀差由负转正以来,已经持续为正7个月。

Choice的统计显示,历次CPI-PPI剪刀差持续为正区间的时间基本都超过一年,最长为61个月,最短也有13个月,而此次CPI-PPI剪刀差为正到目前为止仅有7个月。也就是说,未来还有半年时间CPI-PPI剪刀差大概率持续为正。

海通证券首席经济学家姜超的研究报告说,在工业品价格存在通缩风险的情况下,CPI 与PPI增速之间的“剪刀差”很可能稳在高位,这有利于利润分配格局从中上游向下游转移,或进一步推升下游消费类企业的盈利水平。

关于央行政策,2019年大概率维持“高CPI、低PPI”的格局,货币政策难以因为CPI而收紧,也难以因为PPI而放松。不过专家强调,比起一味强调货币政策宽松,如何打通政策传导效应更为重要。

中国民生银行首席研究员温彬表示,当前货币政策真正需要克服的难题是,如何化解政策向实体经济传导过程中存在的困难。他告诉时代财经:“当前市场利率已经下来了,但银行对实体企业的贷款利率依旧与基准利率挂钩,导致市场利率的降低无法传递至实体部门的贷款利率。”他认为要解决这一问题,就要深化利率市场化改革,完善央行对利率的市场化调控与传导机制。

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